锡

　　产量增长预计将保持缓和，即使在印尼打压产量之前。加上消费增长强劲，从而导致库存比率进一步下降，我们预计2007-2008 年锡市场将保持短缺，2009 年出现小幅过剩。

　　我们预计锡价将在2008 年达到最高点，在2009年下降，但保持在历史平均水平以上。

　　全球锡市场供需平衡

　　

全球锡市场供需平衡图表。（来源：嘉益博华）
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　　我们对2008年和2009 年锡市场的预期稍稍高于市场预期。

　　走势

　　在第二季度基本走平之后，锡价的剧烈波动在第三季度报复性恢复，先创下16680 美元/吨的新高，之后在一周时间内大幅下跌20%，此后市场反弹，持稳在16000 美元上方。我们将锡价波动的加剧部分归因于紧张的供需基本面，尤其是供应增加的预期(印尼和玻利维亚矿山罢工的结束)，部分归因于LME的主力多头头寸。由于LME库存较低，交投流动性仍然受到市场主力多头交易策略的高度影响。

　　需求情况

　　2007 年全球锡消费预计将增长4.4%，达到40.2万吨的记录新高。

　　不过，不断有迹象显示高价导致一些需求受损，这是我们预计今年消费增长将较2006年13.2%的增长减缓的原因。根据世界金属统计局的数据，今年前六个月全球锡需求为17.73万吨，同比下降5%，因日本需求疲软和中国的消费增长减缓。国际锡研究组织警告锡价达到记录高位可能损害锡在新应用领域和市场的开发。

　　LME 库存持平，我们认为这反映市场基本平衡。近期的下降是由于消费商在需求季节性强劲的第四季度之前重建库存。

　　供应情况

　　对供应短缺的担忧继续支撑锡价高企。印尼的情况仍然非常不稳定，并可能在2 月实施新的出口许可证制度。迄今为止，被允许出口的14 家冶炼商中只有6 家恢复出口，包括全球最大的锡生产商PT Timah。今年印尼可能出口约9万吨精炼锡，2006 年为12 万吨。不过情况仍然不确定，因印尼的其他锡生产地区也希望采取销售配额制度。同时罢工影响了世界其他地区的锡生产。位于秘鲁的Funsur 冶炼厂在地震迫使其延长关闭之后已经重启生产，地震造成许多工人的房屋被毁。

　　位于塔斯马尼亚岛的Renison锡矿近期宣布将重启。该矿最近两年一直在检修，预计将在2008 年中重启生产，年产量8500 吨。

　　中国的锡净出口下降，因国内消费增长强劲、锡矿短缺以及政府对锡矿业加强控制。去年是中国成为精炼锡净进口国的第一年，净进口8000 吨。今年前九个月，中国的净出口近1 万吨，同比下降53%。中国在8月和9 月是净进口国，今年剩余时间内预计消费增长将保持强劲。

　　我们预计今年锡市场将短缺2万吨。未来两年由于消费增长减缓和产量增长加快，我们预计锡市场将保持基本平衡。因此全球库存应该保持低位，价格保持在8818 美元/吨以上。